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【天风电子】风华高科:Q2业绩超预期,步入高端扩产业绩成长周期

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发表于 2021-7-15 18:22:49 | 显示全部楼层 |阅读模式
【天风电子】风华高科:Q2业绩超预期,步入高端扩产业绩成长周期
   
    事件:公司发布2021H1业绩预告,预计2021H1实现归母净利润4.7亿元至5.2亿元,同比增长84.74%-104.40%,上年同期为2.54亿元;基本每股收益0.53元至0.58元/股,上年同期为0.28元/股。
    点评:21H1业绩预告超预期,公司前期投资成效逐步释放。受益于下游对电子元器件产品旺盛需求+积极推动研发+技改扩产投入,21H1归母净利润有望实现倍增。下游行业高景气,未来成长可期。月产56亿只片容技改扩产项目顺利达产,450亿只电容扩产等项目逐步推进,产能扩张,业绩释放。与世运电路签署增资合同,子公司奈电将出表,公司业绩或将进一步成长。
    1.21H1业绩超预期,公司前期投资成效逐步释放。
    公司21H1预计实现归母净利润4.7亿元-5.2亿元,yoy+84.74%-104.40%,21Q2单季度归母净利润预计为2.84亿元-3.34亿元,qoq+52.45%-79.30%,业绩超预期。主要受益于1)市场对电子元器件产品旺盛需求推动价格上涨;2)积极推动研发,薪酬激励政策推行增强活力;3)技改扩产项目等综合因素的积极影响。
    2.下游需求推动产品价格上涨,国产MLCC龙头未来成长可期。
    (1)得益于多国政府提出的减排目标及购车补贴等政策,全球电动汽车市场快速增长,电动汽车的数量和质量不断提升,对MLCC的需求也随之日益上涨。(2)5G手机通信制式升级带来手机频段增多,单机MLCC需求是4G手机的1.1-1.3倍,随着5G大规模商用,MLCC需求增长已成确定趋势。下游市场对MLCC需求旺盛,贸易摩擦及疫情进一步推动上游元器件的国产化,进口替代迎来加速,国产被动电子元器件进入涨价周期。
    3.扩产项目加速推进,加大研发力度,步入高端扩产业绩成长周期。
    (1)立足长远目标,稳步推进扩产:月产56亿只片容技改扩产项目已于2020Q4顺利达产;月产450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元;月产280亿只电阻技改扩产项目已于2020年12月完成立项,目前正加速推进。(2)研发力度持续加大,促进产品升级:去年风华高科全年研发投入2.3亿元,同比增长60.32%,占营收5.33%,均创历史新高。去年公司国内外授权发明专利69件,超过20项技术与产品填补国内空白,2000多款高端阻容产品通过战略客户认证,实现部分国产化替代。
    4.与世运签署增资合同,奈电将出表,公司轻装上阵,步入业绩成长期。
    公司4月28日发布公告,同意子公司奈电科技以公开挂牌交易方式增资扩股,引入战略投资者。根据最新公告,公司已与世运电路、奈电科技签署增资合同,公司将持有奈电30%股权,世运电路持有奈电70%股权。奈电科技主营FPC业务,2020年净利润-1.07亿元,亏损拖累公司主营业绩。此次引入战投为公司一大业绩拐点,增资完成后,奈电科技将不再纳入公司合并报表范围,公司轻装上阵,专注主营业务,步入业绩释放期。
    5.投资建议:我们看好公司作为国产MLCC龙头,在景气复苏周期+国产化加速背景下,公司治理改善产能扩张带来的高成长机遇。我们维持公司21-23年净利润预测13.3/18.2/24.5亿元。维持目标价51元,维持买入评级。
    风险提示:MLCC扩产不达预期;下游发展不及预期;相关诉讼可能败诉引发高额赔偿;业绩预告为初步测算结果,财务数据以公司披露公告为准。
    注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
    证券研究报告《风华高科:Q2业绩超预期,步入高端扩产业绩成长周期》
    对外发布时间 2021年7月14日
    本报告分析师:
   
    潘暕 SAC执业证书编号:S1110517070005
    张健 SAC执业证书编号:S1110518010002
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